금리와 주식시장의 상관관계, 금리가 낮아지면 주가할인율이 낮아지고 주식이 매력있어진다

 

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얼마 전 미국연방준비제도(연준 FED)는 기준금리를 5.25%~5.5%로 동결했고, 올해 1차례 금리 인하할 가능성을 시사했습니다. 미국의 5월 소비자물가지수 상승률은 0.1% 낮아진 3.3%였는데, 연준은 앞으로도 2%대의 인플레이션을 목표로 신중하게 금리에 접근할 것이라고 밝혔습니다. 이는 고용 시장이 둔화되는 모습을 보이고 있기 때문인데요, 계속 실업률이 개선되지 않은 연준은 금리 정책을 통해 경제를 안정시키려는 노력의 일환으로 금리를 한 번 또는 두 번 인하할 것으로 보입니다. 보수적인 시각은 11월쯤에야 한 번 인하할 것으로 내다보고 있고, 골드만 삭스는 2차례의 인하를 예상했습니다.

 

금리가 오르면 기업 입장에서는 투자 부담이 늘어나 위축되면서 성과를 내는 것에 제약이 생기고, 투자자 입장에서는 투자 매력이 떨어질 수 있습니다. 또한 금리가 낮아지면 할인율이 낮아지므로, 미래의 현금 흐름을 현재 가치로 환산할 때 더 높은 현재 가치를 갖게 됩니다. 이는 주식의 내재 가치가 상승하게 되고, 결과적으로 주가 상승을 유발합니다.

따라서 금리가 내리면 주가가 오르고 금리가 오르면 주가는 떨어질 것으로 기대를 하기도 합니다. 하지만 항상 그런 것은 아닙니다. 2000년대는 오히려 금리가 오를 때 주가가 같이 오르고, 금리가 떨어질 때 주가가 같이 떨어지는 경우가 더 많았다고 합니다.

 

 

주가할인율이란?

 

주가 할인율은 미래 현금 흐름 대비 현재 가치를 계산할 때 사용되는 비율입니다. 금리가 높아서 10%이라고 하면, 현재 100달러의 가치는 높은 할인율로 인해 100 / (1 + 0.10) = 90.91달러가 됩니다. 반면 금리가 낮아서 1%라고 하면, 현재 가치는 낮은 주가할인율로 인해 100 / (1 + 0.01) = 99달러가 됩니다. 

 

금리가 낮을 때 주식이 매력있어지는 이유는?

금리가 낮으면 투자자들은 예금이나 채권 등 안전 자산에서 얻을 수 있는 이자가 낮아집니다. 따라서 주식과 같은 위험 자산의 매력도가 상대적으로 높아집니다. 또한 금리가 낮아지면 주가 할인율도 낮아지므로, 미래의 현금 흐름을 현재 가치로 환산할 때 더 높은 현재 가치를 갖게 됩니다. 이는 주가 상승으로 이어질 수 있습니다.

 

주식 A의 미래 현금 흐름은 매년 10달러씩 5년 동안 발생한다고 가정해 봅시다.

 

1. 할인율 10%일 때:
시간이 갈수록 현재 가치가 떨어지게 됩니다. 
1년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.10)^1 = 9.09달러
2년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.10)^2 = 8.26달러
3년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.10)^3 = 7.51달러
4년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.10)^4 = 6.83달러
5년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.10)^5 = 6.21달러
총 현재 가치: 9.09 + 8.26 + 7.51 + 6.83 + 6.21 = 37.90달러

 

 

2. 할인율 5%로 감소할 때:
시간이 지나도 현재 가치가 많이 떨어지지 않습니다.

1년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.05)^1 = 9.52달러
2년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.05)^2 = 9.07달러
3년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.05)^3 = 8.64달러
4년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.05)^4 = 8.23달러
5년 후 현금 흐름: 10 / (1 + 0.05)^5 = 7.84달러
총 현재 가치: 9.52 + 9.07 + 8.64 + 8.23 + 7.84 = 43.30달러

 

결론

할인율이 감소하면 미래 현금 흐름의 현재 가치가 더 높아집니다. 이는 주식의 내재 가치를 높이게 됩니다. 따라서, 할인율이 낮아질 때 주식의 내재 가치는 상승하게 되며, 이는 주식의 가격 상승을 유도할 수 있습니다. 투자자들은 할인율이 낮아지면 주식이 더 높은 가치를 지니게 되므로, 주식을 더 매력적으로 평가하게 됩니다.

 

 

[참고기사: 주가와 금리, 진짜 거꾸로 움직일까 https://www.hani.co.kr/arti/economy/stock/1058333.html]

참고영상: 2024년 주식 전망 https://youtu.be/tdc2_2yKRpU?si=qm4QTlOgeBbF5pbv